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投资要点
2023 年H1 公司实现归母净利润9.26 亿元，同比增长1.46%，业绩略超市场预期。2023 年H1 公司营收84.02 亿元，同比下降7.8%；归母净利润9.26 亿元，同比增长1.46%；扣非净利润10.65 亿元，同比增长9.28%。2023 年Q2 公司实现营收37.1 亿元，同比下降29.61％，环比下降20.93%；归母净利润4.95 亿元，同比下降5.77%，环比增长14.94％，扣非归母净利润6.4 亿元，同比增长2.66%，环比增长50.4%。
2023Q2 出货1.6 万吨左右，全年预期20%左右增长。公司上半年出货量3 万吨左右，同比略增，高镍占比超过30%，其中Q2 出货1.6 万吨左右，同比增长4%，环比增长近15%，公司海外客户占比达70%左右，需求相对稳定；Q3 需求进一步恢复，我们预计Q3 出货环比增长20%以上，2023 年出货有望达7-8 万吨，维持20%左右增长，后续欧洲工厂一期6 万吨建设即将启动，海外出货占比将进一步提升。此外公司铁锂进入国内储能供应链，已实现百吨级出货。
2023Q2 单吨净利3 万元/吨，明显好于行业平均。盈利端，公司2023Q2单吨扣非利润3.9 万元左右，明显好于行业平均水平，其中我们预计Q2汇兑损益影响1.7-1.8 亿元左右，若扣除，则公司Q2 扣非净利达2.8 万元/吨左右，环比持平，公司客户结构优异，海外销量占比达到70%以上，加工费较稳定，海内外碳酸锂、镍等金属价差预计也有正向贡献，且公司库存管理水平良好，Q2 基本不受存货减值影响，下半年单位盈利仍有望维持2.5-3 万元/吨。
锰铁锂、钠电、固态正极等新产品进展顺利。公司锰铁锂材料导入国内一流电池客户并实现百吨级测试，克容量优势明显，产品性能领先，攀枝花基地年底投产4-5 万吨磷酸（锰）铁锂产能，可与铁锂兼容，大规模出货在即。上半年层状氧化物钠电正极累计出货超百吨，目前单月出货近百吨，正在下游车企测试。半固态正极材料已实现几百吨出货。
盈利预测与投资评级：考虑公司今年出货量增速放缓，我们下修公司2023-2025 年归母净利润预测至18.06/19.24/23.95 亿元（原预期为18.87/23.26/31.34 亿元），同比-20%/+7%/+24%，对应PE 为12x/12x/9x，考虑公司海外出货占比高，我们给予2023 年20xPE，目标价71.4 元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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